东三省：振兴之路。黑龙江的产业结构相对平衡，在动态发展上仍能保持原有优势，吉林和辽宁的支柱产业的优势在迅速消失（辽宁的钢铁和石化、吉林的汽车和建材），高端制造和高端服务也没有发展出来。
环渤海：环京一体化。河北承接了疏解北京“非首都功能”的任务，过去三年在基建和地产等大处着墨。山东微微转向了技术密集度相对较高的电子制造。从高科技领域上市公司收入来看，相比北京广东，上海对互联网、生物科技企业的吸引力明显不足。
最强城市群PK：长三角vs珠三角。长三角的优势是产业链的完备，各种产业在长三角都能找到。珠三角的优势是产业链集中在电子信息化产业。长三角类似以纽约为中心的美国东北部大西洋沿岸城市群，珠三角类似美国西海岸旧金山大湾区。
中部五省：正在崛起。中部地区表现出了产业结构同进同退的协同效应：中部地区的汽车制造、电气部件与设备制造、电子元件、食品加工、航空物流与铁路运输整体上升，而钢铁、煤炭、化工、建材等传统资源型行业的占比整体下降。
中西部经济带：老三线重生。陕西布局航空航天、半导体，四川布局消费电子、物流中心，重庆布局汽车制造、电子制造，云南布局医药、旅游，贵州布局大数据、云计算等电子信息产业。四川、陕西、重庆加速向第三产业转型，云南、贵州除了利用自身资源优势发展中药、白酒等产业，也加大了第三产业布局。能源三省：重装上阵。山西内蒙古新疆三个能源大省的煤炭、钢铁、建材等传统高耗能高排放行业的占比都有所下降，但工业发展半径主要还是以能源为核心的周边行业。
又到了一年一度人口大迁徙的时候，你的家乡在过去三年发生了哪些变化？哪些产业在崛起，哪些产业在衰落？长三角和珠三角，哪个更有竞争力？北上广深，哪个创新力更强？
我们收集了注册地在中国大陆的16041家上市公司的业务收入数据，这一万六千多家公司包含了在A股（上证、深证、创业、中小）、新三板（股转系统）、港股（联交所）、美股（纳斯达克、纽交所、美交所）、台股（台交所）、其他OTC上市的全部中国企业。
这个办法可以避开统计局陈旧的数据分类方式，与股票投资的行业分类直接对接，而且使用上市公司财报数据可每季度更新，也不用担心地方数据注水的问题。当然，缺点是未上市企业被忽略，可能受发审制度影响，不过这些缺点不会影响结论的方向。
我们将一万六千多家上市公司数据，按照地理和行业进行归纳，带你领略全国各地的产业结构异同，和过去三年各地发生的结构转型。我们自北向南，由东向西，先从东北开始。
一、东三省：振兴之路
图1：东三省行业收入占比（前十）
资料来源：WIND，天风证券研究所
只谈制造业，东三省的产业结构比较简单。吉林的支柱是汽车（一汽）和建材（亚泰），辽宁的支柱是钢铁（鞍钢、本钢），黑龙江的支柱是电气（哈电）、制药（哈药）、汽配（哈飞）、航空（哈飞）。整体上，东三省以重资产重工业为主，黑龙江的工业结构更加多元化，这和建国之初黑龙江作为“共和国之子”的定位有关。
图2：东三省行业收入占比提升排名（前五&后五）
资料来源：WIND，天风证券研究所
过去三年（2014-16），东三省的产业结构发生了哪些变化？吉林的建筑工程占比有所提升（中钢国际），传统优势行业汽车制造和建材占比萎缩。辽宁，除去注册地在沈阳的新疆汽车经销商——广汇汽车，仅有化纤和物流有小幅扩张，传统的钢铁、电力、石化都在辽宁省内收缩。黑龙江，传统的汽配和电气设备的占比进一步提升，工业机械、农产品、西药收缩。
前段时间，关于东北振兴的话题又被雪乡和亚布力炒火了，微博上随便一搜，就是这样：
图3：微博关于东北经济的评论
资料来源：微博，天风证券研究所
东三省到底该如何转型，见仁见智，我们以后再说。但上述数据反映的事实是：黑龙江的产业结构相对平衡，在动态发展上仍能保持原有优势，吉林和辽宁的支柱产业的优势在迅速消失（辽宁的钢铁和石化、吉林的汽车和建材），高端制造和高端服务也没有发展出来。
二、环渤海（京津冀鲁）：环京一体化
图4：环渤海地区行业收入占比（前十）
资料来源：WIND，天风证券研究所
北京，首都，有全国最多的总部，中字头企业贡献了全北京上市公司的一半以上收入。北京的总部经济实在太强大，以至于拥有百度、网易、新浪、搜狐和各大互联网企业的北京，互联网软件与服务在其产业结构中排不进前十（注；本文统计了全球各地交易所上市的所有中国企业）。除了总部经济，北京的支柱就是金融，银行保险占了全北京上市公司收入的近四分之一。
河北的支柱是钢铁（河北钢铁集团）、汽车制造（长城汽车）、房地产。天津的支柱是海运、汽车零售、房地产、贸易、油服，这是典型的港口经济。除了中药和一点半导体产业外，天津的制造业占比极低，这点和北京一样，以服务业为主。
山东是真正的制造大省，前十大行业全部是制造业，这在全国都很罕见。山东的支柱是家电（海尔、九阳）、工程机械与重卡（潍柴动力、中国重汽）、金属冶炼（山东宏桥、山东魏桥、山东黄金）、化工（基础化工、农用化工），5-10名还有造纸化肥煤炭。山东的工业基础深厚，结构多元化，重工业（机械重卡、电解铝、化工）和轻工业（家电、造纸）兼得。不过山东主要产业的技术密集度都不高，新经济和轻资产服务业的占比很低，这给山东经济的转型升级增加了难度。
图5：全国家电企业，山东占三成，广东占五成
资料来源：WIND，天风证券研究所
图6：环渤海地区行业收入占比提升排名（前十）
资料来源：WIND，天风证券研究所
过去三年（2014-16），北京占比提升最快的是建筑工程、互联网、金融，下降最快的是能源、贸易，这个上下变动浓缩了中国经济结构在过去三年发生的一系列变化。
河北上升最快的是建筑工程、房地产，京津冀一体化显著带动了河北的基建和地产投资需求。受到供给侧改革和环保限产的约束，河北的钢铁煤炭收入都下降了很多。而擅长制造SUV的河北汽车制造企业——长城汽车，迎合了中国家庭消费升级的口味，过去三年的收入占比也有明显提升。
天津仍然是港口经济，只是贸易收入的结构有些改变，除此之外，制药和药品零售的占比有小幅提升。山东的制造业结构发生一定转型，技术密集度相对较高的电子元件、电脑硬件的占比有所提升，传统的建材、纺织、煤炭、钢铁的收入占比下降。
综合来看，环渤海地区的分工协作明确，北京天津以服务业为主，河北山东以传统制造业为主。产业结构转型上，河北山东都降低了钢铁煤炭建材等高能耗重排放工业的比重。河北承接了疏解北京“非首都功能”的任务，过去三年在基建和地产等大处着墨。山东则微微转向了技术密集度相对较高的电子制造，但占比微乎其微。
另外，北上广深的创新力经常被拿来作比较。我们比较三个高科技领域的上市公司收入：互联网、网上零售、生物科技，结果都是北京>广东>上海，而且相互之间差距明显。当然，用上市公司的收入来衡量创新力不是最好的办法，但至少这个结果说明的问题是——上海对高科技企业的吸引力明显不足。
图7：互联网领域，北京加广东占四分之三，上海差距明显
资料来源：WIND，天风证券研究所
图8：网上零售领域，北京占全国半壁江山，浙江广东分走四成，上海占比很小
资料来源：WIND，天风证券研究所
图9：生物科技领域，北京占23%，广东占13%，上海占10%
资料来源：WIND，天风证券研究所
三、最强城市群PK：长三角vs珠三角
图10：长三角、珠三角行业收入占比（前十）
资料来源：WIND，天风证券研究所
珠三角（广东）是中国制造的核心，也是房地产龙头最扎堆的地区。广东的支柱是房地产（万保招金恒碧富）、保险（平安）、家电（美的、格力、海信科龙）、通信设备、电子元件。综合来看，重工业在广东的占比很低，经济结构以电子电器制造和地产金融服务为主。
长三角地区（江浙沪），浙江的支柱是贸易（物产中大）、互联网（阿里）、汽配（超威动力、均胜电子、宁波华翔、万向）、房地产（绿城）。江苏的支柱是电子零售（苏宁）、贸易（远大控股）、半导体（阿特斯太阳能）、电气设备（宝胜股份、国电南瑞）。上海的工业支柱只剩下汽车制造（上汽），传统的船舶钢铁等占比都不高，产业结构以房地产（绿地）、金融、健康、电信服务等第三产业为主。
图11：长三角、珠三角行业收入占比提升排名（前十）
资料来源：WIND，天风证券研究所
过去三年，广东占比上升最快的行业是房地产、保险、互联网，下降最快的是家电。长三角地区上升最快的是贸易、互联网、房地产，下降的是建筑工程、机械、钢铁等重资产传统行业。综合来看，珠三角（广东）由制造业向多元服务业转型的特征明显。长三角地区（江浙沪）的产业链完备，依托沿海优势，发展贸易、精密制造（电子设备、电子元件、通信设备、半导体）、汽车制造等多元产业，同时诞生了阿里苏宁等线上线下的零售巨头。上海作为全国金融中心，承担了长三角地区发展金融、地产、健康、电信等高端服务业的功能。
比较珠三角（广东）和长三角（江浙沪）的竞争力一直是微博和知乎上经久不衰的话题，说实话这么比有点不公平，珠三角只有一个广东，长三角有两个省一个直辖市，有点三英战吕布的意思。如果比较珠长三角的技术密集型产业，确实难解难分。在工业机械领域，长三角是珠三角的两倍。在半导体生产领域，长三角是珠三角的五倍。但在半导体设备、电子元件、通信设备领域，珠三角对长三角有绝对优势。而在其他传统领域，比如石炼、化工化纤、纺织等，长三角也具有全面优势。
所以，长三角的优势是产业链的完备，重工、轻工、资源型、技术型、传统、新兴，各种产业在长三角都能找到。珠三角的优势是产业链集中在电子、通信、半导体等电子信息化产业。把产业分布类比美国的话，长三角类似以纽约为中心的美国东北部大西洋沿岸城市群，珠三角类似美国西海岸旧金山大湾区。
图12：全国工业机械企业，珠三角占两成，长三角占四成
资料来源：WIND，天风证券研究所
图13：全国半导体生产企业，珠三角占一成，长三角占五成
资料来源：WIND，天风证券研究所
图14：全国半导体设备企业，珠三角占五成，长三角占两成
资料来源：WIND，天风证券研究所
图15：全国电子元件企业，珠三角占四成，长三角占两成
资料来源：WIND，天风证券研究所
图16：全国通信设备企业，珠三角占五成，长三角占两成
资料来源：WIND，天风证券研究所
四、中部五省：正在崛起
图17：中部地区行业收入占比（前十）
资料来源：WIND，天风证券研究所
中部地区以上游采掘和中游制造业为主，各省特色不同。安徽的支柱是金属采矿（铜陵有色）、汽车制造（江淮汽车）、建材（海螺）、钢铁（马钢）等传统产业。河南的支柱是食品加工（双汇）、铝（神火、中孚实业）、汽车制造（宇通客车）、煤炭（平煤股份）、金属非金属（豫光金铅、洛阳钼业）。湖北的支柱是汽车制造（东风集团）、建筑工程（葛洲坝）、药品零售（九州通）、通信设备（烽火通信、闻泰科技）。湖南的支柱是钢铁（华菱）、食品加工、电气（中车时代电气）、工程机械（三一重工）。江西的绝对支柱是金属采矿（江西铜业、赣峰锂业），钢铁（新余钢铁）和汽车制造（江铃汽车）也占小部分份额。
图18：中部地区行业收入占比提升排名（前十）
资料来源：WIND，天风证券研究所
过去三年，安徽占比提升最快的行业是物流、石化、汽车制造、电子元件，下降的是钢铁、贸易、建材。河南上升最快的是银行、食品加工、汽车制造，下降的是煤炭、铝、钢铁；湖北上升最快的是汽车制造、保险、通信，下降的是电力、化肥；湖南上升最快的是食品加工、公路铁路，下降的是机械、钢铁；江西上升最快的是半导体、电子元件，下降的是煤炭、钢铁。
可以看出，中部地区表现出了产业结构同进同退的协同效应，绝对是中国经济的亮点：中部地区的汽车制造整体上升，电气部件与设备制造整体上升，电子元件制造整体上升，食品加工整体上升，航空物流与铁路运输整体上升，而钢铁、煤炭、化工、建材等传统资源型行业的占比整体下降。五个中部大省，转型步调如此一致，没有出现内部的产业转移，说明中部地区的转型具有共性，这种共性来自于地理（东部地区制造业的产业链延伸）、交通（‘两纵两横’高铁和高速公路交通网逐渐完备）、政策（2009年国务院通过的《促进中部地区崛起规划》）。
图19：中部地区是全国汽车制造的腹地
资料来源：WIND，天风证券研究所
五、中西部经济带：老三线重生
图20：中西部地区行业收入占比（前十）
资料来源：WIND，天风证券研究所
中西部经济带和中部地区平行，自北向南包括了陕西、四川、重庆、贵州、云南，这个经济带地势多山，也有高原平原盆地，分布了中国重要的农业资源、能源原材料资源。更重要的是，这个地区继承了上世纪六十年代“三线建设”留下的大量工业制造基础和国防科工资源。当时处于战备需要，大批工业、国防从东北、华北迁入中西部地区，其中四川成都主要接收轻工业与电子工业，绵阳、广元接收核工业与电子工业；重庆为常规兵器制造基地，包括第三个钚生产堆（816工厂）和常规潜艇制造业；贵州贵阳主要接收光电工业，安顺主要接收飞机工业。三线建设并不都是沿海工业内迁，还有大量基础工业如长庆油田、攀枝花冶金工业、六盘水煤炭工业等新建项目。改革开放后，三线企业迁移改制，形成了今天中西部经济带的工业基础。
陕西的支柱是航空航天国防（中航飞机）、煤炭（陕西煤业）、电气设备（西电）、金属非金属（金钼股份）、半导体（隆基股份）。四川以农业和制造业为主，支柱是农产品（新希望）、消费电子（四川长虹）、工程机械（中铁工业）、电气设备（东方电气）、白酒（五粮液、泸州老窖）。重庆作为直辖市，第三产业在中西部地区较为发达，主要产业既有汽车制造（长安汽车）、建筑工程（重庆建工），也有地产（金科股份）、百货（重庆百货）、银行（重庆农村商业银行）。云南主要依托资源优势，支柱是金属和非金属采掘（铜、铝）、化肥（云天化）、中药（云南白药）等资源类产业。贵州的支柱是白酒（贵州茅台）、房地产（中天金融）、中药（信邦制药），后进优势发展出了电子元件（振华科技）新支柱。
图21：天府之国的四川，占全国农产品上市企业收入29.4%
资料来源：WIND，天风证券研究所
图22：消费电子产业集聚东南沿海，但四川是个例外，离不开‘三线建设’留下的电子工业基础
资料来源：WIND，天风证券研究所
图23：中西部地区行业收入占比提升排名（前十）
资料来源：WIND，天风证券研究所
过去三年，陕西提升最快的是航天航空国防、半导体，下降明显的是煤炭、工业机械。四川提升最快的是房地产、航空货运物流、消费电子，下降的是工程机械、电气设备、农产品。重庆的汽车制造、房地产占比提升较快，建筑工程、钢铁下降明显。云南省占比提升最快的产业是房地产、中药、贵金属，下降的是化肥、基础化工。贵州的房地产开发、中药、银行、电子元件占比提升，白酒、航天航空、煤炭、橡胶、化工等下降。
可以看出，过去三年中国大西南地区的房地产发展很快，云贵川三省的房地产收入占比提升排第一，重庆排第二。除了房地产，各省的化工、钢铁、煤炭占比都有下降，这一地区传统装备制造正在萎缩（如陕西的工业机械、电气设备，四川的工程机械与重卡、重型电气设备）。中西部地区各省的发展方向并没有共性，陕西的方向是航空航天、半导体，四川的方向是消费电子、物流中心，重庆的方向是汽车制造、电子制造，云南的方向是医药、旅游，贵州的方向是大数据、云计算等电子信息产业。四川、陕西、重庆加速向第三产业转型，云南、贵州除了利用自身资源优势发展中药、白酒等产业，也加大了第三产业布局。
六、能源大省：重(zhong)装上阵
图24：三大能源省行业收入占比（前十）
资料来源：WIND，天风证券研究所
能源大省山西、内蒙古，以煤炭为支柱产业，并依托能源优势发展了钢铁、基础化工、电力等产业。山西作为能源大省，煤炭（山煤国际）是绝对支柱，钢铁（太钢不锈）、铁路运输（大秦铁路）、化肥化工（阳煤化工）也是主要产业。内蒙古依托地理优势发展畜牧业，食品加工与肉类（伊利）是绝对支柱。新疆以基础工业为主，支柱产业是石油天然气设备与服务（中油工程）、电气设备（特变电工）、基础化工（中泰化学）、建材、食品加工等。
图25：山西占全国煤炭上市企业收入的22.9%
资料来源：WIND，天风证券研究所
图26：能源大省收入占比绝对提升排名（前十）
资料来源：WIND，天风证券研究所
过去三年，山西提升最快的是铁路运输、燃气，下降的是钢铁、煤炭。新疆提升最快的是油服，下降的是钢铁、建材。内蒙古提升最快的是食品加工，下降的是钢铁、煤炭。三个能源大省的煤炭、钢铁、建材等传统高耗能高排放行业的占比都有所下降，但工业发展半径主要还是以能源为核心的周边行业。
七、总结：改革开放四十年，从容忍不平衡到均衡发展多点开花
回顾改革开放以来的四十年，不平衡是经济发展的主要矛盾之一，但能够容忍区域发展的不平衡也是中国改革开放的成功原因之一。当初提出“让一部分人先富起来”是权宜之计——全国的发展资源不足时，优先发展基础更好的沿海地区，给予更优惠的税收补贴政策、招商引资政策、更开放的经营环境，其本质也是其他地区对沿海地区和外资的税收补贴、劳动力补贴。每年上亿农民工放弃农耕，迁移到沿海地区的工厂里，带来了低廉的劳动力，创造了巨大的外汇储备。人口红利创造了中国的高储蓄率、高投资率、低消费率，也间接带来了超高的存款准备金率、超高的M2增速。
2009年之后，中国的人口红利逐渐消失，劳动力成本开始上升，补贴沿海、补贴外资的出口导向型经济不可持续，不平衡发展的代价越来越大时，中国也开始从需要容忍区域不平衡才能跳跃式发展的阶段，走向各地区的均衡发展。从旧模式向新模式转型的过程中，各个地区实际是站在了不同的肩膀上，结果难说孰优孰劣，但现象确实分化明显。
全国自南向北，由东向西，高耗能高排放行业全面收缩，煤炭、钢铁、建材、化工等行业在各地的收入占比都出现了下降。在这场全面转型中，东三省（黑吉辽）和能源大省（山西内蒙新疆）都表现出力不从心。中部五省（湖南、湖北、安徽、江西、河南）整体崛起，产业结构同进同退，从传统资源密集型产业集体转向汽车、电子、电气、物流、食品等技术密集型和服务配套型产业，绝对是中国经济的亮点。长珠三角和四个直辖市区域都转向以高科技和服务业为支柱，但特点各不相同。中西部地区的转型虽然不如中部地区来的震撼，但贵州陕西四川也各有亮点，而云南在产业结构转型中落后。房地产对广东、上海、河北、云贵川的支柱作用尤其明显。
附表1：各省上市公司总收入排名（2016，单位：亿元）和增速排名（2014-16）
资料来源：WIND，天风证券研究所
附表2：中国上市公司收入前二十（单位：亿元）
资料来源：WIND，天风证券研究所
风险提示
技术变革冲击产业结构
美国北卡罗来纳州立大学经济学博士，中国金融四十人论坛（CF40）特邀项目研究员，著有多篇学术论文、人民银行工作论文、CF40系列丛书等。
李雪
牛津大学金融经济学硕士，主要负责国内宏观和产业经济研究。
向静姝
伦敦商学院硕士，主要负责海外宏观和大类资产配置研究。曾任Man Group AHL（伦敦）量化分析师。
